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中国农业发展银行债券发行与金融创新
发布时间:2006-09-11
中国农业发展银行副行长   刘梅生   
 
农发行建行以来,债券发行经历了从指令性到市场化的转变。1996至1998年,人民银行为解决农发行信贷资金来源,缓解基础货币投放压力,先后安排农发行指令性发行债券460亿元。2004年3月27日,人民银行批准农发行市场化发行金融债券。从2004年7月2日发行第一批1年期80亿元金融债券到今年6月末,已成功发行30期,累计筹集资金3360亿元,存量2502亿元,已成为第二大金融债券发行体,初步创建了农发行特色的债券品牌。
农发行债券发行具有以下特点:一是发行的债券以国家信用为基础。二是在银行间债券市场招标发行,不设基本承销额,允许承销商不连续投标,并与各类金融机构建立了良好的合作关系,债券承销团成员已发展到66家。三是中央银行选择农发行债券作为公开市场业务的操作工具,并明确规定农发行发行的债券不需逐期审核,可于当期债券债权债务登记日的次一个工作日(366天以下),或第三个工作日(366天以上)上市交易流通,具有较强的流动性。四是发行品种丰富,并以中短期债券为主,平均期限为3.3年。
发行金融债券使农发行新的信贷业务基本割断了与基础货币的联系,建立了新的市场化筹资机制,对支持国家宏观调控、筹集信贷支农资金、促进债券市场发展、提高自身经营水平都具有重要的作用。
第一,配合了国家宏观调控政策的顺利实施。农发行金融债券作为公开市场业务的操作工具,与中央银行的调控方向是一致的,有利于国家货币政策的实施。今年以来,我国金融运行总体平稳,受贸易顺差和人民币升值预期等因素影响,市场流动性充裕,货币信贷总量增长快于预期,金融调控力度明显加大。预计这种状况还可能维持相当一段时间。在这种情况下,农发行发行金融债券,其作用方向,与人民银行发行定向票据和调高商业银行存款准备金率保持一致,既收紧了货币市场的流动性,有利于实现总量调控目标,又筹集了信贷资金实实在在地增加了农业投入,达到了结构调整目的。今年前8个月,农发行发行金融债券1250亿元,相当于人民银行发行定向票据2500亿元的50%,相当于两次上调存款准备金率锁定资金约3000亿元的42%。与此同时,2004年以来,农发行通过市场发债,不仅没向人民银行借款,还归还再贷款2029亿元,有利于人民银行运用再贷款货币工具调控基础货币,增强调控宏观经济的主动性。
第二,筹集了支持新农村建设所需的信贷资金。新农村建设离不开金融的支持,而目前农村不仅信贷投入严重不足,资金外流还相当严重。据有关学者估算,改革开放以来,平均每年从农村流向城市的资金达上千亿元。在这种情况下,农发行通过发行金融债券筹集社会资金,投入农业和农村这一国家产业政策和区域政策大力鼓励信贷支持的领域,优化了国家的信贷投入结构,促进了国家工业反哺农业,城市支持农村政策的落实。农发行发债余额2502亿元,除归还人民银行再贷款外,其余约500亿元全部用于支持新农村建设。今年,人民银行批准农发行增加贷款规模810亿元,随着国家批准开办农林牧副渔各类产业化贷款和农业科技贷款业务,农发行信贷支农功能进一步增强,预计贷款规模将增加1200亿元。相应地,市场发债规模也会进一步增加。
第三,促进了我国债券市场的有效发展。债券作为低风险的投资渠道,商业银行等金融机构投资债券,有利于进一步优化资产结构,改善资产质量;同时,商业银行还可以对所持有的债券进行回购融资,降低对超额储备的要求,促进其资金流动性管理水平的提高,增加盈利能力。据我们了解,去年一些小银行在货币市场的收益已占到全部收益的一半以上。因此,目前市场需求比较旺盛。而从我国债券市场看,到今年6月末,市场存量8.7万亿元,其中,国债2.7万亿元,央行票据3.2万亿元,金融债券2.2万亿元,企业债和短期融资券等6千亿元,市场供给存在结构性矛盾,发行主体和发行量也相对不足。在这种情况下,农发行发行金融债券,并以中短期为主,不仅扩大了市场容量,增加了金融机构的投资渠道,还增添了市场交易品种,一定程度上弥补了市场短期债券不足的缺陷,活跃了市场交易,促进了债券市场的发展。从2004年到今年6月末,农发行累计发行金融债券占同期市场发行的21%,占中短期债券发行的35%,登记交割量占同期市场的17%;2005年换手率高达129.8,大大高于同期国债的53.3,农发行金融债券品牌的市场影响越来越大。
第四,有利于农发行向现代农业政策性银行转型。政策性银行也要按市场规则办事。通过市场化发债,一是完善了筹资机制,开拓了融资渠道,优化了负债结构,降低了信贷资产风险。到今年6月末,人民银行再贷款占农发行负债总额的比重,从2004年的91.4%降低到49.3%,下降了42.1个百分点,负债业务运行日趋稳健。二是完善了经营机制,增强了市场适应能力,提高了经营水平,实现了良好的经济效益。2004年到今年6月末,与传统筹资方式相比,市场发债共节约筹资成本约15亿元。2005年农发行实现经营利润54亿元。三是提高了队伍素质,正在初步形成一支业务素质较好的金融市场营运队伍,总行已经于近日成立了资金交易中心,进一步加强了资金营运工作。
未来几年,是农发行向现代农业政策性银行转型的关键时期,信贷支农作用将进一步发挥,债券发行也将呈现良好发展态势。农发行将坚持服从服务于国家宏观调控的政策性办行方向,进一步完善市场化筹资机制,增强市场化筹资功能,创新债券发行品种和方式,扩大市场发行规模,发行余额年均增长40%左右,希望各有关部门和各金融机构继续支持农发行发行金融债券工作,促进农发行加快改革发展,进而为支持社会主义新农村建设作出更大的贡献。
来源:《粮油市场报》
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